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　　中金发布研报称，防守瑰丽萧瑟医疗健康（02373）25-26年盈利预测，现时股价对应25-26年25/22xP/E。防守跑赢行业评级，基于公司龙头地位进一步强化，上调策画价5%至42港元，对应25-26年31/27xP/E开云官网切尔西赞助商，有25%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　公司于10月15日公告，拟以12.5亿元对价策略收购念念文雅100%股权，来去估值为14.8x

　　P/E（LTM），对价支付由3.3亿元现款、5.1亿元并购贷与4.1亿元股份支付构成，公司将向卖方SYL

　　Holding以28.71港元/股的价钱配发及刊行1579.8股对价股份，占已刊行总股数的6.70%，股份锁依期6个月至1年，来去瞻望于2025年12月完成交割，交割后念念文雅将并入公司同一报表。

　　并购中国第三大好意思容作事品牌念念文雅，市集份额进一步进步

　　据沙利文，念念文雅是2024年中国第三大好意思容作事品牌，24年收入/净利润辞别为8.5/0.8亿元，净利率9.6%，现款及等价物/计较性现款流辞别达3.6/2.4亿元，盈利才智及现款流亮眼；戒指1H25在中国48个城市运营163家生存好意思容门店和19家医好意思门诊，24年超90%收入来自中国前20个一线及新一线城市。并购完成后，公司及念念文雅将忖度遮蔽中国前20个一线及新一线城市中42%的高端生意物业，赓续拓展高端好意思容作事市集份额，且念念文雅约6万名直营活跃会员将纳入公司体系，带动集团直营活跃会员数较24年增长44%，增厚优质会员金钱。

　　整合赋能带动计较提效，协同效应有望开释

　　公司深耕行业32年来具备超30项到手并购整合陶冶，该行以为公司有望向念念文雅系统性输出医疗好意思容及亚健康医疗作事的训练才智，遮蔽客户好意思与健康全周期需求，并以客户概述化运营、数智化转型及供应链整合三大捏手，优化其运营效果与盈利水平。

　　“三强连合”强化龙头地位，大开“双好意思+双保健”业务成漫空间

　　公司于24-25年内接连并购生存好意思容行业第二品牌奈瑞儿、第三品牌念念文雅，为集团“双好意思+双保健”生意风光注入更宏大的会员流量进口、更密集的高端生意网点与更坚毅的医疗作事才智，瑰丽与健康行业龙头地位进一步强化，该行看好公司渊博成漫空间。

　　风险教导：行业竞争加重；医疗事故风险；商誉减值风险；政策监管风险。

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